Neinor Homes es una de las principales promotoras residenciales y gestora de activos inmobiliarios de España.
Tras haber aprobado el pago del 75% del plan de remuneración al accionista anunciado como parte su Plan Estratégico, la compañía ha cambiado de enfoque estratégico de la alta rentabilidad por dividendo, hacia un negocio con crecimiento sostenido y eficiente en capital gracias al desarrollo del negocio de gestión de activos (coinversiones), que permitirá a la compañía crecer el BPA a un ritmo de doble dígito durante los próximos años siendo su principal palanca de crecimiento. Su objetivo era alcanzar 500MM€ en activos gestionados en un plazo de 5 años y en tan solo 18 meses, ha cerrado acuerdos de gestión por un valor superior a los 1.200MM€.
Desde Tenvalue, mantenemos una visión diferente al consenso de los analistas que, aunque ha revisado al alza sus estimaciones tras la consecución de hitos y los resultados de Neinor Homes, seguimos considerando que no está valorando adecuadamente el negocio de gestión de activos al asumir que no será recurrente. En nuestra opinión, se trata de un negocio rentable, sostenible y con alto potencial de crecimiento, al menos tan recurrente como la actividad promotora tradicional.
Adicionalmente Neinor ha culminado el proceso de desinversión de su cartera BTR (build-to-rent/ activos en alquiler) por un valor de 325 millones de euros, y ha optimizado su balance mediante la refinanciación de su deuda corporativa permitiendo a la compañía extender plazos de vencimiento y dotarse de mayor capital disponible, respaldando así su estrategia de crecimiento sostenible.
Con una sencilla suma de partes, aplicando un PER forward medio de mercado en el negocio tradicional de promoción para el año 2030 (12,4x) y un múltiplo sobre los beneficios para el negocio de gestión de activos de 21 veces (la media de los comparables), la TIR esperada en un escenario base es del 13,8%.